Or : 23 tonnes d’achats nets déclarés par les banques centrales en juillet

Les banques centrales continuent d’ajouter de l’or à leurs réserves, mais elles ne le font ni toutes ensemble ni au même rythme. Le bilan de juillet publié le 3 septembre 2026 par le World Gold Council permet de sortir d’une formule trop simple : des achats institutionnels ne constituent pas un plancher garanti pour le cours. Décryptage de ces données mensuelles, distinctes des mouvements de marché de ce 11 septembre.

Un solde positif, avec des acheteurs et des vendeurs

Le World Gold Council rapporte 23 tonnes d’achats nets déclarés en juillet 2026, sur la base des données disponibles au 31 juillet. La Chine a ajouté 20 tonnes et la Pologne 8 tonnes. À l’inverse, la Russie a vendu 6 tonnes. Ces exemples illustrent la diversité des opérations ; ils ne constituent pas la liste complète des intervenants.

Le cumul déclaré depuis janvier atteint environ 130 tonnes, contre environ 160 tonnes sur la même période de 2025. Il reste donc positif, tout en étant inférieur à celui de la période comparable. Le bilan ne justifie pas de parler d’une accélération générale des achats.

Pourquoi le mot « net » compte

Un achat net correspond à un solde : les acquisitions diminuées des cessions. Deux situations très différentes peuvent produire le même résultat agrégé. Un marché peut connaître peu d’opérations, ou au contraire des achats importants compensés par des ventes. Le solde seul ne dit pas quelle configuration domine.

De même, une variation des réserves exprimée en tonnes ne doit pas être confondue avec une variation de leur valeur monétaire. La valeur d’un stock peut augmenter parce que le cours monte, sans qu’un seul lingot supplémentaire soit acquis. Pour suivre l’accumulation, il faut regarder les quantités ; pour mesurer le poids de l’or dans les réserves, il faut aussi tenir compte de sa valorisation et des autres actifs.

Les intentions ne sont pas des achats exécutés

Dans son enquête publiée le 16 juin 2026, le World Gold Council indiquait que 45 % des gestionnaires interrogés prévoyaient une augmentation des réserves d’or de leur propre institution sur les douze mois suivants. La diversification figurait parmi les motivations avancées.

Cette enquête mesure des intentions. Elle ne permet pas de convertir ce pourcentage en un tonnage futur, et encore moins en un objectif de prix pour l’once. Une décision annoncée peut évoluer avec les besoins de liquidité, les contraintes de gestion ou la situation économique. Il faut donc lire séparément les enquêtes, les annonces et les opérations déclarées.

Un soutien à la demande, sans assurance sur le cours

Des acquisitions institutionnelles peuvent contribuer à la demande de métal. Cela n’implique pas qu’elles absorbent toute vente provenant d’autres intervenants. L’équilibre de marché dépend aussi des flux financiers, de l’offre et des conditions monétaires. Notre analyse des flux des ETF adossés à l’or en août porte sur un autre canal de demande, avec une période d’observation différente.

Le décalage de publication impose une autre limite : un bilan de juillet ne permet pas d’attribuer une variation quotidienne de septembre aux banques centrales. Sans information sur les dates et modalités des opérations, une telle causalité resterait une hypothèse.

Ce que peut en retenir un investisseur français

Le signal utile est la persistance d’une demande institutionnelle déclarée, accompagnée de comportements divergents. Il mérite d’être suivi dans la durée, avec un périmètre comparable, plutôt que transformé en signal automatique d’achat.

Les contraintes d’un particulier diffèrent de celles d’une banque centrale. Pour une pièce ou un lingot, le budget, l’horizon de détention, la prime et les conditions de revente restent déterminants. Acheter parce qu’une institution a acheté plusieurs semaines auparavant ne dispense pas de ces calculs et ne protège pas contre une baisse.