Le fixing de l’or de Londres converti en yens japonais

Beaucoup de sites présentent un montant en yens comme s’il émanait de la place de Londres. Ce n’est pas le cas, et la nuance n’est pas de pure forme : elle change ce que le chiffre engage. Un montant publié par un administrateur peut être nommé dans un contrat. Un montant calculé par un tiers ne le peut pas, quelle que soit la qualité du calcul.

Nous préférons donc dire précisément ce que nous faisons. Nous partons du résultat de l’enchère, qui est en dollars par once troy. Nous appliquons à ce montant le rapport entre deux références de change de la Banque centrale européenne relevées à la date de la séance : celle du dollar et celle du yen. Le résultat est une valeur en yens pour cette séance, et c’est tout ce qu’il est.

Le taux retenu est toujours celui de la date affichée. Si une séance londonienne s’est tenue un jour où la banque centrale n’a pas publié de référence, la ligne reste vide : aucun report de la veille, aucune interpolation. Cette règle produit parfois des trous dans le tableau, et c’est le comportement attendu.

Le Japon est l’un des rares grands marchés de détail à disposer d’une référence domestique reconnue, publiée quotidiennement par les grandes maisons de métaux précieux du pays. Cette référence a trois particularités qui la séparent nettement de ce que montre cette page.

La première est l’unité. Le pays compte en grammes depuis toujours, jamais en onces : un épargnant japonais lit un prix au gramme, et la conversion vers l’once lui est étrangère. La deuxième est le contenu du prix : la référence domestique s’entend taxe comprise et intègre la marge du distributeur, là où le prix de la place de Londres porte sur du métal de gros, hors taxe. La troisième est l’heure de relevé, calée sur la matinée de Tokyo, donc décalée de plusieurs heures par rapport aux séances londoniennes.

Un lecteur qui compare le montant de cette page à celui d’un comptoir japonais trouvera donc un écart substantiel, et cet écart n’est pas une erreur. Les deux chiffres répondent à des questions différentes : l’un dit ce que vaut le métal de gros à Londres, l’autre ce que coûte un lingotin à un guichet de Tokyo.

Le yen a connu des phases d’affaiblissement marquées face au dollar. Sur ces périodes, la courbe du métal exprimée en yens a progressé bien au-delà de ce qu’a fait le métal lui-même : une part importante de la hausse apparente venait de la monnaie, pas du marché.

Ce phénomène a une conséquence pratique connue des professionnels du pays : les records en monnaie locale se sont succédé pendant des périodes où la cotation internationale ne progressait guère. Un lecteur qui n’aurait vu que la colonne en yens aurait conclu à un marché haussier ; un lecteur de la colonne d’origine aurait vu un marché calme et une monnaie qui glissait.

C’est la raison pour laquelle cette page ne présente jamais sa colonne comme une mesure du marché du métal. Elle mesure ce que représente le métal pour qui compte en yens, ce qui est une autre question, parfaitement légitime, mais qu’il faut nommer correctement.