Le fixing de l’or de Londres converti en francs suisses

La règle qui gouverne ce tableau tient en une phrase : le taux appliqué est celui du jour de la séance affichée. Convertir un fixing d’avant-hier au change d’aujourd’hui produirait un chiffre hybride, un métal daté d’un jour et une parité datée d’un autre, dont personne ne saurait dire ce qu’il représente. Chaque ligne du tableau porte donc son propre taux, celui de sa date.

La source de ce taux est la référence quotidienne de la Banque centrale européenne. Elle a deux qualités pour cet usage : elle est publique et archivée, donc vérifiable ligne à ligne, et elle est relevée à heure fixe, ce qui évite l’arbitraire d’un taux de marché saisi à un instant choisi. Elle a aussi une limite : elle n’existe pas les jours où la banque centrale ne publie pas.

C’est le second point de méthode, et il se voit à l’écran. Lorsqu’une séance londonienne s’est tenue un jour sans référence de change — un jour férié de la zone euro, par exemple — aucune valeur n’est calculée pour cette ligne. Un tiret y figure à la place du montant. Nous ne reportons pas le taux de la veille, nous n’interpolons pas entre deux dates : l’absence est plus honnête que l’approximation, et elle est signalée comme telle.

C’est l’une des dissociations les plus frappantes de ce marché. Une part très majoritaire de l’or qui circule dans le monde passe par des fonderies suisses, concentrées dans le canton du Tessin et à Neuchâtel. C’est là que les grandes barres londoniennes sont refondues en lingots d’un kilogramme destinés aux marchés asiatiques, là que les déchets de bijouterie redeviennent du métal fin, là que les certificats d’affinage font autorité.

Et pourtant, aucun prix de référence n’y est arrêté. Les fonderies achètent et vendent sur la base des cotations londoniennes, dans la monnaie de ces cotations. Le franc n’intervient qu’au bilan, quand une société suisse convertit ses résultats. Le pays est un atelier de transformation de premier rang et un centre de cotation inexistant.

Cette configuration explique qu’aucune institution ne publie un prix officiel du métal en francs. La page que vous lisez comble ce vide par un calcul, ce qui est légitime tant qu’on le dit. Elle ne comble pas ce vide par une publication, ce qui serait faux.

Le franc s’est apprécié sur longue période face à la plupart des grandes monnaies, y compris face au dollar. Cette tendance a une conséquence directe sur la colonne de cette page : exprimée en francs, la progression du métal apparaît systématiquement plus modérée qu’elle ne l’est dans sa monnaie d’origine.

Le phénomène n’est pas un défaut du calcul, c’est le calcul lui-même qui le révèle. Un détenteur dont les dépenses sont libellées en francs a vu, sur les vingt dernières années, une partie de la hausse du métal absorbée par la force de sa propre monnaie. Un détenteur de la zone euro a connu l’inverse. Le métal était pourtant le même.

La leçon vaut au-delà de ce cas particulier. Toute cotation lue dans une monnaie autre que celle de l’enchère additionne deux histoires : celle du métal et celle de la parité. Pour isoler la première, il faut revenir à la colonne en dollars, qui est la seule à ne contenir qu’un seul de ces deux mouvements.