自2022年通胀回归以来，各国央行一直在打破黄金积累的历史记录。央行对黄金的需求已从 2 年占黄金市场总需求的不到 2010% 增加到 23 年的 2023% 以上。央行的购买动态与 1990 年代的抛售操作形成鲜明对比。央行大规模购买的原因是多方面的：价值储存和反危机工具、战略多元化、对冲通胀等。
根据世界黄金协会的数据，到 2024 年，各国央行将持有全球开采的黄金总量的 17%（36 吨）。据信，这些黄金中的大部分都是在过去 700 年间被各国央行收购的，而且这一趋势还在不断增长和加速。
为什么要为央行购买黄金？
1吨黄金：这是000年和2022年各国央行购买的黄金数量。一个天文数字，货币史上的最高纪录。连续两年，各国央行的黄金积累量都打破了所有纪录。 2023 年第一季度，这一势头将继续，将收购近 2024 吨黄金。主要购买国为土耳其、中国和印度，购买黄金量分别达300吨、30吨和27吨。 18年，中国、波兰和新加坡积累的黄金最多，分别为2023吨、225吨和130吨。
那么，当央行应该激发人们对其本国货币的信心时，为什么还要购买黄金呢？央行通过将自己置于这种避风港而发出的信号与其价格稳定和货币稳定的目标似乎相矛盾。但是从中央银行购买黄金可以让您享受外币或本国货币无法提供的许多好处。中央银行购买黄金有几个战略和经济原因。
黄金：价值储存和反危机保险
首先，黄金是一种无可替代的价值储存手段。它被视为安全且耐用，从而增强了中央银行的信誉和对其货币的信心。事实上，黄金对于吸引投资者和维持本国货币的稳定至关重要。与货币不同，黄金的价值不受通货膨胀或任何特定国家的货币政策的影响。我们知道，中央银行的作用在危机期间尤为重要，它必须在任何情况下都保持健康的资产负债表。
因此，黄金增强了中央银行系统的金融稳定性。在经济或地缘政治不确定时期，它被视为避险资产。各国央行购买黄金是为了保护其储备并确保一定的金融稳定，这也使它们能够限制信心的丧失。
战略性和根本性的多元化
黄金在各国央行的资产负债表中所占的份额绝非微不足道。例如，欧洲央行在 9,4 年的资产负债表中持有 2023% 的黄金（黄色曲线）。但值得注意的是，这一比例在14年为2000%，15,5年为2010%。2020年，随着与危机相关的货币创造导致各国央行资产负债表大幅扩张，6,5年黄金在资产负债表中的这一比例仅为2021%。
各国央行大规模购买黄金，首先是对这些机构近年来资产负债表异常增长的一种调整。不过，相对于资产负债表，各国央行持有的黄金仍低于前十年。值得注意的是，黄金被列为央行的“主要资产”。对于欧洲央行来说，它实际上在1个资产类别中被归类为“A9”。因此，尽管金本位制已经终结，各国央行仍将黄金视为基准资产，尽管这一点并不总是清楚地传达给公众。
此外，中央银行的资产负债表还包括货币基础，即不包括债务和银行储备的流通货币。这种货币被描述为无债务货币，因为它是由中央银行独立发行的，不承担任何债务，部分由被视为参考资产的黄金担保。因此，尽管没有金本位，但中央银行的黄金储备在某种程度上构成了货币体系的“基础的基础”。因此，黄金具有战略意义，对于当代经济的正常运转至关重要。
央行黄金对抗价格不稳定？
即使面临通货膨胀，黄金也往往能维持其价值。事实上，从长远来看，它的表现比通货膨胀快 4 到 5 倍。在这种背景下，各国央行购买黄金以保护其储备免受通货膨胀导致的贬值。因此，通货膨胀的影响可能会增加中央银行购买黄金的需求。如果通胀动态比世界其他地区更为明显，则可能导致国际收支状况恶化和货币贬值。如果不加息，失控的通货膨胀可能导致货币大幅贬值，并增加外汇需求。
2022年，全球通胀率达到近8,8%。与此同时，许多国家通胀失控，导致全球外汇储备下降约7,5%，全球外汇储备减少近1万亿美元。在这种背景下，对黄金敞口最大的央行受益于外汇储备较小幅度的减少。
通过用黄金实现储备多元化，各国央行可以减少对美元等单一货币的依赖。因此，如果外汇储备大部分由黄金储备覆盖，那么通胀形势对于央行来说将更加可持续。这有助于降低与货币波动和经济危机相关的风险。此外，黄金还可以用来干预外汇市场或支持本国货币。
黄金和外汇储备，复杂的套利
管理外汇储备是中央银行的主要职能。他们利用这些手段干预外汇市场并稳定本国货币。例如，他们可以买入本国货币以支撑其价值，或者卖出外币以防止本国货币过度升值。在危机时期，外汇储备还能让各国即使在经济动荡时期也能继续进口必需品和服务。
因此，大量的外汇储备可以增强外国投资者和贸易伙伴对一个国家履行国际金融义务的能力的信心。但如果外汇储备都是以外币构成，容易受到地缘政治风险和汇率波动的影响，那么央行面临的风险就会很大。黄金可以充当无对应物且波动性较小的外汇储备。
资源： 表 1：官方外汇储备的世界货币构成——国际货币基金组织数据
因此，中央银行持有的货币数量与其黄金储备量是对称的。例如，全球外汇储备在2013年达到一个主要峰值，然后开始下降，直到2016年，与黄金价格呈对称关系。目前，各国央行以黄金形式持有约16%的外汇储备。土耳其是黄金集中度最高的国家，因为其几乎所有储备都是黄金，这主要是由于普遍存在的恶性通货膨胀（70％）。
相比之下，中国仍是世界上最大的储备国，但黄金储备仅占其储备的不到5%。中国的大规模购买是其外汇储备多元化战略的一部分。此外，美国以黄金形式持有外汇储备的70％，其次是德国、意大利和法国，比例也差不多。
黄金购买量能否持续保持高位？
最终，各国央行对黄金兴趣的增加引发了有关这一趋势未来的重要问题。随着各国央行在 2024 年继续积累创纪录数量的黄金，我们有理由问，这种需求是否能够长期持续。有几个因素可能会显著影响各国央行未来对黄金的需求。
一方面，全球经济和地缘政治不确定性的持续存在可能促使各国央行加强黄金储备，作为应对这些挑战的一种金融保障。摆脱对美元或大多数主要货币的依赖可以成为支持地缘政治和多元化战略的一种方式。另一方面，货币政策和汇率制度的变化也可能影响央行对黄金的需求，尤其是在金融市场波动加剧的背景下。
此外，黄金作为安全的价值储存手段的认知可能会继续支撑其需求，特别是在通胀和货币稳定担忧挥之不去的环境下。然而，重要的是要认识到黄金是一种其价值受波动和经济周期影响的资产。因此，未来央行对黄金的需求可能会根据经济状况和货币政策而发生变化。因此，由于央行资产负债表的扩张，利率进一步下降和货币政策放松将有利于长期黄金购买。
在此背景下，密切关注各国央行对黄金需求的演变将会十分有趣。黄金仍然是“货币基础的基础”。
