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Quanto può salire il prezzo dell'oro?
2 $ o 560 €: questo è il prezzo attuale di un'oncia d'oro! Il lingotto d'oro da 2470 kg si avvicina quindi alla considerevole cifra di 1 €. E dal 75 il valore del prezzo dell'oro è aumentato di quasi dieci volte!
Questo record storico per il prezzo dell'oro attira l'attenzione dei media e solleva domande da parte degli investitori. Ma come possiamo spiegare questi nuovi record? E questa tendenza potrà continuare?
Il prezzo dell'oro al suo massimo
Dal 2016, la performance media dell'oro ha superato l'8%, ovvero oltre il 6,5% in media dalla fine del gold standard. Questa tendenza al rialzo si è ulteriormente accelerata negli ultimi anni. Dopo una performance di quasi il 5% nel 2023, l'oro ha guadagnato quasi il 25% da gennaio 2024.
Mentre nel 250 l'oro valeva 2001 dollari l'oncia, in più di 10 anni il suo prezzo è aumentato di dieci volte! Tuttavia, l'oro ha attraversato diverse fasi di declino, in particolare dal 20 al 2012 (-2015%) e dal 40 al 2020 (-2022%). Ma questi cali non sono paragonabili alle performance positive che hanno raggiunto quasi il +22% tra il 600 e il 2001, per poi raggiungere il +2012% dal 140 al 2015.
Come possiamo spiegare questa performance?
Le ragioni dell'aumento sostenuto del prezzo dell'oro sono molteplici:
- Dal lato dell'offerta, le società minerarie incontrano difficoltà per quanto riguarda i costi di produzione.
- Su richiesta, le tensioni sui mercati finanziari e i rischi di recessione hanno spinto gli investitori a passare all'oro.
- A ciò si aggiunge la forte domanda delle banche centrali, che continua a crescere a ritmi elevati.
L'oro ha quindi sperimentato un aumento abbastanza sostenibile dal 2016. La crisi del COVID ha recentemente favorito un forte aumento del metallo giallo. Ma dopo alcuni anni di stagnazione del prezzo dell'oro, nonostante le difficoltà legate all'inflazione, l'oro ha rapidamente ripreso la sua traiettoria ascendente.
I prezzi stanno aumentando ma la domanda sta diminuendo leggermente
Tra il primo e il secondo trimestre del 2024, la domanda di gioielli è diminuita del 22%. Analogamente, la domanda da parte delle banche centrali è diminuita del 40%. La domanda di investimenti, tuttavia, è aumentata del 25% a causa delle tensioni sui mercati finanziari.
La domanda sul mercato dell'oro è quindi in calo da quattro trimestri consecutivi. Il calo della domanda sul mercato dell'oro potrebbe quindi apparire come un segnale di debolezza nell'aumento dei prezzi degli ultimi mesi. A ciò si aggiunge l'aumento dell'offerta mineraria dell'4% in un trimestre, raggiungendo le 8 tonnellate di oro. La teoria suggerirebbe quindi un calo del prezzo dell'oro; ma queste statistiche sembrano essere più la conseguenza che la causa dell'aumento del valore dell'oro.
Tuttavia, un indebolimento prolungato della domanda di oro potrebbe portare al surriscaldamento del mercato dell'oro e, in ultima analisi, alla stagnazione o a un calo del prezzo.
Una spiegazione importante: il calo dei tassi delle banche centrali
I tassi di interesse reali (tassi di interesse nominali meno l’inflazione) svolgono un ruolo cruciale nel determinare l’ prezzo dell'oro. Quando questi tassi sono bassi o negativi, detenere obbligazioni o altre attività finanziarie diventa meno attraente, perché il rendimento reale è basso o nullo. In questo contesto, l'oro, che di per sé non produce reddito, diventa più competitivo rispetto alle attività finanziarie tradizionali, il che ne fa aumentare il prezzo.
Pertanto, quando i tassi di interesse sono bassi, il costo opportunità di detenere oro diminuisce, rendendo l'attività più interessante per gli investitori. Tra il 2020 e il 2023, l'aumento del tasso reale avrebbe dovuto teoricamente comportare una diminuzione del valore dell'oro. Ma non è stato così.
In ogni caso, la riduzione della remunerazione del capitale favorisce l'attrattività dell'oro. Storicamente, l'impulso di un taglio dei tassi da parte della banca centrale statunitense provoca un aumento medio del 40% del prezzo dell'oro. Questi tagli ai tassi sono spesso accompagnati da un rallentamento dell'attività economica, che favorisce ulteriormente l'aumento del valore dell'oro in un contesto di incertezza.
Il leggero calo del dollaro spinge l'oro
Quando il dollaro si deprezza rispetto ad altre valute, il prezzo dell'oro generalmente aumenta. Un dollaro più debole rende l'oro più conveniente per gli investitori stranieri, aumentando la domanda e contribuendo a far salire i prezzi.
Le politiche monetarie statunitensi e gli ampi deficit di bilancio potrebbero portare a un indebolimento del dollaro e, di conseguenza, a un aumento del prezzo dell'oro. Da giugno 2024, l'indice del dollaro è sceso di oltre il 4%, favorendo un rialzo simmetrico dell'oro.
Le elezioni presidenziali negli Stati Uniti potrebbero aumentare l'incertezza per gli investitori. Questo fenomeno spiegherebbe anche la performance piuttosto positiva dell'oro, poiché gli investitori cercano principalmente di coprirsi i rischi.
L'aumento dei prezzi favorisce l'oro
La maggior parte dell'oro venduto oggi sul mercato proviene dalla produzione mineraria. L'inflazione dei costi degli ultimi anni ha portato a un aumento sostenuto e continuo dei costi di produzione. Ma l'aumento insufficiente del valore dell'oro creò una sorta di effetto di congestione, finché la domanda delle banche centrali non aumentò e i prezzi salirono.
L'inflazione favorisce quindi un aumento del valore dell'oro nel lungo termine. Storicamente, periodi di elevata inflazione hanno coinciso con aumenti significativi del prezzo dell'oro. Negli anni '1970, ad esempio, si verificò un'esplosione dei prezzi dell'oro a causa dell'inflazione galoppante legata agli shock petroliferi.
Il mercato dei derivati dell'oro rimane molto attivo
In un trend rialzista, l'interesse degli investitori aumenta. Anche il numero di contratti aperti su derivati (future, opzioni, ecc.) è in aumento, il che significa che le società minerarie stanno vendendo di più e gli investitori, i broker e i trader stanno acquistando più future.
La maggior parte dei massimi del prezzo dell'oro sono spesso coordinati con un volume contrattuale elevato. Al contrario, i periodi di ribasso sono spesso coordinati con un basso volume contrattuale. Dall'inizio del 2024 il numero di contratti aperti è in aumento. Nonostante una leggera mancanza di interesse da parte degli stakeholder nel luglio 2024, il volume sembra ricominciare a crescere.
Questo aumento di interesse è guidato anche dai gestori patrimoniali, il cui volume di contratti ha continuato a crescere dal 2022. Nonostante tutto, un tetto all'interesse degli stakeholder in termini di numero di contratti aperti potrebbe in ultima analisi riflettere un calo del valore dell'oro. L'aumento dell'interesse degli stakeholder resta quindi da confermare.
I mercati finanziari rischiano il crollo?
Quando i mercati finanziari, in particolare quelli azionari, diventano volatili, gli investitori cercano di diversificare per limitare i rischi. L'oro spesso funge da copertura contro questa volatilità. Uno stress anomalo sui mercati può quindi spiegare il comportamento dell'oro nel breve termine.
Il brusco e improvviso calo delle azioni all'inizio di agosto ha causato un aumento della volatilità dell'indice azionario americano di riferimento, S&P 500, che ha raggiunto quasi il 65! Un livello di panico equivalente al 2020 o al 2008. Questo panico finanziario è stato indotto principalmente dall'elevato livello di speculazione in Giappone legato alla presenza di tassi anormalmente bassi.
Il ritorno della volatilità sui mercati incoraggia direttamente gli acquisti di oro da parte dei gestori che desiderano coprire i propri portafogli. In generale, è opportuno notare che l'oro raggiunge un picco importante alcuni mesi dopo un picco importante di volatilità. Ciò significa che i gestori e gli investitori potrebbero tendere a liquidare le loro posizioni in oro una volta superato il rischio finanziario.
È in atto un incremento sostenibile?
Dal 2000, l'aumento del valore dell'oro è stato seguito da correzioni sempre superate. Questa dinamica è innanzitutto guidata dal ritorno in auge dell’oro; ma anche e soprattutto dalla crescente difficoltà di estrazione di questo metallo raro. Questo ritorno di moda può essere spiegato sia dall’evoluzione del contesto geopolitico internazionale che si sta polarizzando; ma anche dalla necessità delle banche centrali e degli investitori di trovare un valore stabile e indipendente dal resto del sistema finanziario.
Ma l'oro aumenta soprattutto quando viene dimostrata la sua utilità finanziaria, vale a dire in presenza di crisi finanziarie, recessioni o periodi di inflazione. Inoltre, il calo dei tassi delle banche centrali favorisce notevolmente l'attrattività dell'oro in un contesto di tensione sui mercati finanziari internazionali a fronte delle differenze nelle politiche monetarie.
Il potenziale dell'oro è sicuramente ancora lì, ma la domanda diminuirà nel 2024, mentre l'offerta aumenterà. Questo comportamento dimostra una sensibilità inversa al prezzo dell'oro, il che è insolito. Tuttavia, i fondamentali rimangono ben orientati, con un crescente interesse degli operatori nei derivati, un aumento dei costi di produzione e un mantenimento della domanda a livelli elevati nel lungo termine.